华泰证券8月23日发布公告。尽管上半年零售环境疲软，安踏集团净利润强劲增长32.3%至47亿，超华泰预期4%，体现了公司通过执行多品牌差异化运营策略，受益于中高端消费群体稳定且有韧性的需求，并享受到显著经营杠杆正向帮助，集团OPM同比+3.4pp至25.7%。高端品牌门店数大致维持稳定，而Descente/Kolon/始祖鸟单店店效同比+50%/近翻倍/翻倍。安踏宣派中期股息0.82港币，派息率为45%（1H22：42%）。我们预计下半年店效提升及经营杠杆改善趋势有望延续，尽管部分被更高的费用投放所抵消；我们上调23-25E基本EPS7/6/6%至3.55/4.20/4.92元；将目标价上调8%至港币122，基于动态EPS3.99元和28.0x目标PE(过去三年动态PE均值)。“买入”。

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